廖宗魁：中国经济出现了企稳迹象

 　　在政策持续宽松之后，5月份经济出现了企稳的迹象，说明政策的一些效果已经开始显现，主要体现在以下几个方面：

　　第一、工业连续两月小幅回升。5月规模以上工业增加值同比增长6.1%，比4月回升0.2个百分点，连续两月小幅回升。

　　第二、消费低位企稳。5月份，社会消费品零售总额同比增长10.1%，增速比上月略快0.1个百分点;扣除价格因素，实际增长10.2%，增速比上月加快0.3个百分点。

　　第三、单月投资有所回升。从累计增速看，投资仍在下降，1-5月投资同比增长11.4%，增速比1-4月份回落0.6个百分点。但如果从单月看，5月份投资则有所回升，5月份整体钩子同比增长9.9%，增速比上月回升0.3个百分点。其中制造业投资增长10.4%，比4月回升1.4个百分点;房地产开发投资增长2.4%，回升1.9个百分点。

　　在5月份经济中一个突出的亮点是，房地产销售明显回暖。1-5月份，全国商品房销售面积35996万平方米，同比下降0.2%，降幅比1-4月份收窄4.6个百分点;销售额24409亿元，增长3.1%，比1-4月份回升了6.2个百分点，为2014年年初以来首次正增长。5月份当月，全国商品房销售快速增长，连续两个月都是正增长，销售面积9612万平方米，增长15.0%;销售额6670亿元，增长24.3%。

　　全球经济没有市场预计的乐观，出口仍旧低迷 出口和进口仍然维持负增长。从单月来看，5月出口同比增速为-2.5%，比4月回升3.9个百分点。5月进口增速继续下滑1.4个百分点至-17.6%，实现贸易顺差595亿美元，持续维持较高的水平。

　　从4-5月合并数据看，不论是整体出口增速，还是对主要发达国家和金砖国家的出口增速，相对一季度和2014年四季度都有不同程度的下降，这说明整个出口和外需状况仍处于较低迷状态。4-5月，出口同比增长-4.4%，比一季度下降了9个百分点，比2014年四季度下降了13个百分点。

　　分国别来看， 4-5月对美国出口同比增长5.5%，比一季度下降5.7个百分点，反映出美国经济的不振，一季度美国GDP萎缩0.7%。

　　4-5月对欧盟出口同比增长-8.6%，比一季度下降了11个百分点;对日本出口依然维持两位数的负增长。受到欧洲和日本持续宽松政策的影响，年初以来欧洲和日本的经济已经有了明显改善，一季度欧元区GDP环比增长0.4%，日本GDP环比增长1%。但中国对欧盟和日本的出口增速仍在下降，人民币有效汇率的被动升值可能起到了很大的负面作用。

　　对主要新兴市场国家的出口下跌非常快，4-5月对巴西、印度和俄罗斯的出口同比增长-18.6%，比一季度下降了14.6个百分点，比2014年四季度下降约25个百分点。巴西和俄罗斯经济每况愈下，一季度两国GDP都是同比负增长。

　　货币略有回升，信贷并不强

　　5月广义货币供给量(M2)同比增长10.8%，虽然比4月上升了0.7个百分点，但比全年12%的目标仍低了不少;狭义货币供给量(M1)同比增长4.7%，比4月上升1个百分点。

　　5月新增人民币贷款9000亿元，4-5月份新增贷款同比下降了-2.2%，而一季度新增贷款同比增长21.8%。这说明二季度资金面的宽松并没有很好的转化为银行贷款。

　　5月份CPI同比上涨1.2%，通缩压力未解除 5月份CPI同比上涨1.2%，比4月份回落0.3个百分点;PPI同比下降4.6%，与4月持平，自2012年3月以来39个月负增长。另外，GDP平减指数负增长，综合考虑CPI和PPI，整体通缩的风险并未解除。

　　综合上面对经济和信贷的分析，虽然5月经济有所企稳，但绝对水平仍处在较低的水平，而且信贷的增长并不理想，通缩的压力也没有完全解除。为了巩固之前稳增长的初步成果，仍然需要政策进一步放松的支持。(本文作者廖宗魁系证券市场周刊宏观部主任、和讯特约研究员)