当前债市信用风险尤甚利率风险

所属类别: 债市 | 作者：李豫川 | 来源: 中国证券报-中证网 | 2016-03-14 11:26:53

一季度以来，债券市场波动率下降，收益率呈僵持状态，体现出市场对未来有一定的分歧。摩根士丹利华鑫基金固定收益投资部施同亮认为，债市目前最大的风险不是利率风险，而是信用风险。市场的观望情绪对收益率下行形成压制，但我们仍然对债市不悲观。

施同亮指出，当前通胀出现了抬头迹象。但从PMI数据来看，经济暂时并未出现明确的好转迹象，仍然较为低迷。信贷增加可能是由于政策性贷款所致，私人部门投资仍然不景气。

他表示，目前市场最大的支撑来自于资金面的宽松。货币政策基调从去年的宽松转向维稳为主的操作。去年央行进行了五次降息、五次降准，目前流动性整体保持宽松，利率维持在低位。然而货币宽松的边际效用递减，货币操作空间也会面临着内外部平衡的挑战而变得狭小，今年降准降息的节奏明显放缓。但央行维稳资金面的动力依然很强。我们认为低利率环境将大概率延续全年，为债券投资提供保障。

施同亮认为，债市目前最大的风险不是利率风险，而是信用风险。2016年债券市场收益空间或相对有限，中间会有一些结构性的机会。目前债券市场面临的困境是绝对收益率、信用利差、期限利差都比较低，显然不如2014和2015年债券牛市的收益空间大。但货币相对宽松，7天回购利率一直保持在2-2.5%之间给予我们有利环境。此外，全球金融市场动荡，外汇市场、权益市场波动加大的背景下，债券资产的避险价值和稳定性仍是较好的。债市投资进入新常态。具体特点一是收益预期需要下调，二是投资的安全性要提升到重要的层面上。因此投资中需把握结构性机会，关注信用风险和大类资产转换的节奏。

责任编辑：孙岩