商品牛市之死 中国挖坑联储埋

 　对于商品而言，似乎二十一世纪从来就不曾到来过。

　　上一次彭博商品指数回报如此之低的时候，苹果最好卖的产品还是台式机，不少消费者还是拿着法郎或者马克来购买的。

　　这一指标追踪22种自然资源的表现，目前较之峰值重跌了三分之二，达到了1999年以来的最低水平。在2011年前的大约十年时间当中，中国制造商对煤、石油和金属的极度饥渴造成了所谓商品超级周期，而眼下，这超级周期似乎已经烟消云散，一切重归起点。

　　开普敦资产管理公司Allan Gray Ltd旗下资产330亿美元，公司副首席投资官莱平(Andrew Lapping)表示：“在中国，有13亿人一起走向工业化，这样的规模堪称是史无前例。可是，他们显然不可能一直这么走下去。他们只能消费这么多了。”

黄粱一梦，转眼回到世纪初

　　中国经济速度逐渐减缓，正在向着近二十五年最疲软的地步走去，如果说这是给超级周期的棺材钉上了第一根钉子的话，那么联储现在就要钉上最后一根了。

　　目前，大多数投资者都相信，联储将在下个月启动2006年以来的首次加息，而这样的预期之下，美元相对于10种主要货币的篮子今年已经升值了大约9%。这只能让绝大多数都以美元定价的商品处境雪上加霜，削弱全球原材料购买者的财力，使股票和债券等其他资产产生更高收益率，增加吸引力。

美元向左商品向右

　　在2000年代，商品需求创纪录的情况下，生产商如道达尔、力拓和英美资源等等都对长期资本项目投入了海量资金，产能扩张让这个世界充满了石油、天然气、铁矿石和铜……然后，中国经济增长速度减缓了。

　　莱平总结道：“无一例外，每一家商品企业在过去十年当中都投入了数量惊人的资本。”

　　在供应过剩方面，石油是最为严重的。国际能源署的数据显示，哪怕眼下的油价较之2014年6月已经下滑了60%，全球库存依然接近30亿桶，为史上最高。这一方面应该归因于美国创纪录的产出，一方面也是因为石油输出国家组织坚持其3000万桶日产量目标，以维持市场份额，挤压高成本的对手。

　　联储加息和美元升值将使得原材料的过剩供应变得更加难以善后。矿业和石油公司在全球市场销售产品，得到的是美元，而他们的开采成本则往往是以其他货币支付——这些货币相对于美元呈现贬值势头，帮助他们减轻了一定的负担。俄罗斯的卢布过去一年间对美元贬值了30%以上，这在很大程度上帮助了该国的钢和镍的生产商，让他们得以继续维持当前的产出水平和利润。

　　纽约Van Eck Global的马伦(Charl Malan)解释道：“货币汇率走低带来的结果就是，那些原本一年前就该关张的生产，现在突然在现金层面变得有利润了，为什么要停止呢？”

　　尽管一些世界级的大公司如嘉能可等已经计划削减铜和锌的产量，但是其他公司如必和必拓、淡水河谷和力拓则打的是不一样的算盘，花旗的金属研究主管威尔森(David Wilson)指出，这些公司是打算在价格暴跌的情况下继续维持产出，将竞争对手挤压出局。

　　“考虑到价格下跌的势头，现在很难说就已经见底了。”